El déficit presupuestario de Rusia se amplía mientras la economía de guerra se vuelve más cara

El presidente ruso, Vladímir Putin, ha tratado de tranquilizar asegurando que Rusia puede gestionar su creciente déficit presupuestario, señalando el nivel relativamente bajo de deuda pública del país. Sus comentarios se produjeron mientras el déficit del presupuesto federal continuaba ampliándose más allá de las expectativas iniciales del gobierno, lo que añade evidencia de que el costo de mantener la economía de guerra es cada vez más difícil de absorber sin consecuencias económicas más amplias.

Rusia registró un déficit del presupuesto federal de 6,455 billones de rublos en los primeros siete meses de 2026, equivalente al 2,8% del PIB. El déficit fue aproximadamente un 40% mayor que durante el mismo período del año anterior y ya había superado el objetivo anual del gobierno de 3,786 billones de rublos, o el 1,6% del PIB. El ministro de Finanzas, Antón Siluánov, ha indicado que el pronóstico oficial podría revisarse al alza, dejando a Moscú enfrentando un déficit considerablemente mayor de lo planeado inicialmente.

El déficit ya está por encima del objetivo anual

Hablando en el Foro Económico Oriental en Vladivostok el 3 de septiembre, Putin dijo que no había nada crítico en el tamaño del déficit porque la deuda pública de Rusia sigue siendo baja en comparación con muchas otras economías importantes. Eso le da al gobierno espacio para emitir más deuda interna, utilizar reservas financieras y ajustar los impuestos sin enfrentar inmediatamente una crisis de financiamiento soberano.

El deterioro fiscal es, sin embargo, significativo porque ocurre mientras el Estado ruso mantiene niveles excepcionalmente altos de gasto. Moscú ha dependido cada vez más del gasto público para apoyar la producción industrial y el empleo, particularmente a través de contratos de defensa, mientras que el crecimiento económico fuera del sector militar ha comenzado a debilitarse. El resultado es una dependencia creciente de la demanda estatal en un momento en que el propio gobierno enfrenta una brecha cada vez mayor entre ingresos y gastos.

El gasto federal planificado de Rusia para 2026 ya ha sido revisado al alza hasta alrededor de 45,1 billones de rublos, mientras que los ingresos proyectados se sitúan en aproximadamente 40,3 billones. El mayor gasto, incluido el relacionado con la guerra, ha sido una de las principales razones del deterioro. El gobierno puede cubrir la diferencia mediante endeudamiento, impuestos y reservas, pero cada opción crea presión adicional en otras partes de la economía.

La economía de guerra es cada vez más difícil de sostener

La transformación de la economía rusa desde la invasión a gran escala ha ayudado a Moscú a evitar el tipo de colapso que se esperaba inicialmente que causaran las sanciones occidentales. Los fabricantes de defensa han recibido grandes contratos estatales, las fábricas han ampliado la producción y el desempleo se ha mantenido bajo. Pero el mismo proceso ha alejado mano de obra y capital de las industrias civiles, creando escasez y aumentando los costos para las empresas que no están directamente conectadas con el sector militar.

El desequilibrio se está volviendo cada vez más visible en las cifras de crecimiento económico. El crecimiento económico de Rusia se desaceleró al 0,6% interanual en julio, en comparación con el 1,7% en junio, mientras que el director ejecutivo de Sberbank, German Gref, ha advertido sobre un debilitamiento del gasto de los consumidores. Borís Titov, enviado económico de Putin, también advirtió esta semana que la economía podría "volverse loca" si se concentrara excesivamente en la producción militar, lo que refleja una creciente preocupación de que la demanda de guerra está enmascarando debilidades más profundas en la economía civil.

Este modelo también hace que el gobierno sea más vulnerable a una desaceleración prolongada. El gasto en defensa puede mantener la producción mientras el Estado esté dispuesto y sea capaz de financiarla, pero no crea automáticamente las ganancias de productividad o la inversión privada necesarias para un crecimiento sostenible. A medida que más recursos se canalizan hacia prioridades militares, la economía civil tiene menos espacio para expandirse independientemente del apoyo gubernamental.

Los ingresos petroleros enfrentan nuevas presiones

La energía sigue siendo la fuente más importante de ingresos externos para Rusia y un componente principal de su sistema fiscal. Moscú ha logrado redirigir gran parte de sus exportaciones de crudo desde los mercados europeos hacia países como China e India, lo que permite al sector petrolero seguir generando ingresos sustanciales a pesar de las sanciones. Sin embargo, Rusia ahora enfrenta una combinación de menores expectativas de producción, presión sobre la capacidad de refinación y mayores costos asociados con sus rutas de exportación alteradas.

Un borrador de pronóstico del gobierno ruso revisado por Reuters mostró que se espera que la producción de petróleo caiga a 494,2 millones de toneladas métricas en 2026, equivalente a alrededor de 9,88 millones de barriles por día. Ese sería el nivel de producción anual más bajo de Rusia desde 2009, mientras que el gobierno también ha recortado sus pronósticos de producción para 2026-2029 en entre 16 y 20 millones de toneladas en comparación con proyecciones anteriores.

Las revisiones a la baja son importantes para el presupuesto porque reducen la cantidad de petróleo que Moscú puede esperar gravar y exportar en los próximos años. Rusia aún puede generar ingresos significativos de las ventas de crudo, particularmente cuando los precios globales son favorables, pero una menor producción dificulta que el gobierno dependa de los ingresos energéticos para compensar un gasto permanentemente más alto. Por lo tanto, el modelo fiscal depende cada vez más de los impuestos internos y el endeudamiento.

La situación se ha complicado aún más por los ataques ucranianos a la infraestructura energética rusa. Los repetidos ataques con drones han dañado refinerías y han interrumpido la producción de combustible, lo que contribuye a la escasez dentro de Rusia y obliga al gobierno a restringir las exportaciones de combustible para proteger el mercado interno. A finales de agosto, la producción de gasolina cayó a alrededor de 80.000 toneladas por día, mientras que la producción promedio de agosto fue de aproximadamente 90.000 toneladas frente a una demanda estival estimada de aproximadamente 115.000 toneladas.

Las interrupciones crean una carga económica adicional porque la capacidad de refinación es esencial para convertir el crudo en gasolina, diésel y otros productos necesarios para los consumidores y la industria rusos. Moscú puede redirigir el crudo hacia compradores extranjeros cuando las refinerías nacionales operan por debajo de su capacidad, pero esto no compensa completamente la pérdida de productos refinados y puede aumentar los costos logísticos y de suministro interno. Los mayores costos de combustible pueden luego alimentar una inflación más amplia, ejerciendo presión adicional sobre los hogares y las empresas.

Las altas tasas de interés limitan la economía civil

La política monetaria está dificultando la situación. El banco central de Rusia ha mantenido su tasa de interés clave en el 14%, mientras que las empresas han pedido que los costos de endeudamiento caigan por debajo del 12% para apoyar la inversión y la actividad económica. Sin embargo, los responsables de las políticas tienen que considerar el impacto inflacionario del fuerte gasto público, la escasez de mano de obra y las interrupciones en el suministro de combustible antes de flexibilizar las condiciones monetarias.

El banco central tiene previsto revisar la tasa el 11 de septiembre, y las expectativas de una reducción rápida siguen siendo limitadas. Una tasa más baja podría ayudar a las empresas que enfrentan créditos costosos, pero recortar demasiado rápido podría estimular la demanda mientras la oferta sigue restringida y el gobierno continúa con un gran déficit. El resultado es un camino estrecho entre apoyar el crecimiento económico y prevenir otra aceleración de la inflación.

Las altas tasas de interés también hacen que la posición fiscal de Rusia sea más costosa de gestionar. El endeudamiento gubernamental adicional puede ser absorbido por el sistema financiero interno, pero la nueva deuda emitida en un entorno de altas tasas conlleva una mayor carga de intereses. Al mismo tiempo, el endeudamiento estatal compite con las empresas privadas por el capital disponible, lo que dificulta que las empresas civiles financien inversiones y expansión.

La baja deuda le da a Moscú un colchón financiero

La baja deuda pública de Rusia sigue siendo uno de los argumentos más sólidos detrás de la afirmación de Putin de que el déficit es manejable. A diferencia de los gobiernos que ya cargan con pesadas deudas, Moscú tiene espacio para aumentar el endeudamiento interno sin acercarse inmediatamente a niveles que normalmente provocarían preocupaciones sobre la solvencia. El sistema financiero en gran parte controlado por el Estado también le da al gobierno un grupo confiable de compradores internos para su deuda.

El Fondo Nacional de Bienestar proporciona otra capa de protección. Sus activos líquidos pueden ayudar a compensar ingresos energéticos más débiles o choques presupuestarios temporales, reduciendo la necesidad de recortes inmediatos del gasto. Pero las reservas son un recurso finito, y usarlas repetidamente para cubrir un déficit estructural reduciría gradualmente la capacidad del gobierno para responder a futuros choques.

La tributación ofrece otra fuente de ingresos, pero también tiene límites. Impuestos más altos pueden aumentar los ingresos del gobierno a corto plazo mientras reducen el ingreso disponible, la inversión corporativa y la actividad del sector privado. Esto crea una difícil disyuntiva para Moscú porque la misma economía civil a la que se le pide generar más ingresos fiscales ya está operando bajo altas tasas de interés, escasez de mano de obra y demanda más débil.

La presión se extiende a las regiones de Rusia

El déficit federal es solo parte del panorama fiscal. Los gobiernos regionales rusos registraron un déficit combinado de alrededor de 1,5 billones de rublos en 2025, significativamente por encima de los niveles vistos en años anteriores, y el ministro de Finanzas, Antón Siluánov, ha advertido que los déficits regionales podrían ampliarse aún más a medida que el crecimiento económico más lento reduzca los ingresos fiscales.

Las autoridades regionales deben continuar financiando atención médica, educación, infraestructura y otros servicios públicos mientras muchas también apoyan industrias conectadas con la producción de defensa. Moscú puede aumentar las transferencias a las regiones más débiles, pero eso traslada gastos adicionales al presupuesto federal. Las regiones pueden alternativamente endeudarse o recortar gastos, transfiriendo la presión a las economías locales y los servicios públicos.

Esto crea un problema fiscal más amplio porque la debilidad a nivel regional puede eventualmente aumentar las demandas sobre el gobierno federal. Un estado con capacidad sustancial de endeudamiento federal puede absorber déficits regionales individuales, pero el deterioro persistente en múltiples regiones haría que la carga presupuestaria general sea cada vez más difícil de contener.

Rusia todavía tiene margen de maniobra

Las últimas cifras no indican una crisis inminente de deuda soberana ni un colapso del sistema financiero ruso. Rusia conserva una deuda pública relativamente baja, acceso al endeudamiento interno, control sobre gran parte de su sistema financiero e ingresos energéticos sustanciales. Estas ventajas permiten al Kremlin continuar financiando un gran déficit y manteniendo altos niveles de gasto bélico.

Las restricciones se están volviendo más visibles en el costo de usar esos amortiguadores. El endeudamiento se vuelve más caro a medida que las tasas de interés siguen siendo altas, la tributación ejerce mayor presión sobre la economía civil, las reservas no pueden usarse indefinidamente y la producción petrolera más débil reduce la confiabilidad de los ingresos energéticos. Al mismo tiempo, un crecimiento más lento dificulta que la economía genere los ingresos fiscales adicionales necesarios para financiar un mayor gasto.

El problema fiscal de Rusia se entiende mejor, por lo tanto, como una reducción gradual de la flexibilidad económica en lugar de una bancarrota inminente. Moscú puede continuar usando deuda, reservas, impuestos e ingresos energéticos para cubrir el déficit, pero cada mecanismo conlleva un costo económico creciente y reduce el espacio disponible para otras prioridades.