Filtración del presupuesto de defensa ruso para 2027: el Kremlin gastará 178.000 millones de euros mientras la economía de guerra se tensiona

Los parámetros financieros establecidos en el borrador del marco presupuestario ilustran una fuerte escalada del gasto estatal.

El gasto federal total proyectado pasará de 39,4 billones de rublos en 2025 a 44,2 billones de rublos en 2026, hasta alcanzar finalmente los 48,6 billones de rublos en 2027.

Las asignaciones para defensa representarán la mayor partida individual de ese crecimiento, al pasar de 13,5 billones de rublos a 14,8 billones antes de alcanzar el máximo de 17,1 billones de rublos.

En consecuencia, el déficit presupuestario previsto para 2026 se ha duplicado hasta el 3,2 por ciento del producto interior bruto. Cubrir ese desfase exigirá nuevas y cuantiosas emisiones de deuda y medidas de ingresos.

La mecánica de la deuda soberana interna

Los funcionarios rusos citan habitualmente el bajo ratio de deuda pública del país como prueba de estabilidad financiera.

Situada en torno al 19 por ciento del PIB, la deuda total de Moscú parece modesta frente a los balances occidentales: Alemania se sitúa en el 64 por ciento, el Reino Unido cerca del 94 por ciento y Estados Unidos supera el 120 por ciento.

Sin embargo, esa comparación omite restricciones estructurales clave.

Aislada de los mercados internacionales de capital por las sanciones, la tesorería rusa depende casi por completo de un mercado interno poco profundo dominado por prestamistas estatales, principalmente Sberbank y VTB. Dado que los inversores extranjeros de cartera están ausentes y la liquidez del mercado sigue siendo limitada, emitir grandes volúmenes de deuda sin elevar directamente los rendimientos de interés se ha vuelto prácticamente imposible.

Este entorno altera significativamente los costes de financiación.

Para colocar bonos del Estado —conocidos como OFZ (Obligatsii Federal’nogo Zayma)— entre los bancos comerciales, el Ministerio de Finanzas debe pagar los rendimientos de mercado, que actualmente se sitúan entre el 14 y el 16 por ciento. Estas altas tasas reflejan el elevado tipo de interés de referencia del Banco Central de Rusia, mantenido para contrarrestar la presión inflacionaria vinculada a la guerra y el debilitamiento de la moneda.

Los rendimientos equivalentes de los bonos soberanos a diez años en las economías del G7 promedian alrededor del 4,3 por ciento.

En consecuencia, el coste del servicio de la deuda representa una parte creciente del gasto federal pese al bajo ratio global de deuda sobre PIB.

Los pagos anuales de intereses de la deuda estatal alcanzarán casi 4 billones de rublos (41.700 millones de euros / 47.200 millones de dólares) este año, lo que supone aproximadamente el diez por ciento del gasto federal total. Alemania dedica cerca del seis por ciento de su presupuesto federal a atender una deuda nacional tres veces mayor en relación con su economía. Los desembolsos federales por intereses de la deuda superan ya el gasto combinado en sanidad y educación.

Las necesidades de endeudamiento se ampliarán aún más en el próximo ciclo.

Los objetivos de endeudamiento interno neto se sitúan en 5 billones de rublos para 2026 —un aumento del 26 por ciento— y alcanzan los 7,7 billones de rublos en 2027, con un incremento adicional del 43 por ciento.

Las estimaciones oficiales proyectan que la deuda pública total superará el umbral del 20 por ciento fijado por el Ministerio de Finanzas y llegará al 21,7 por ciento del PIB en 2027.

La composición de esta deuda añade un riesgo fiscal adicional.

Para mantener la demanda entre los bancos comerciales, el Ministerio de Finanzas ha pasado de los títulos de cupón fijo (OFZ-PD) a los bonos de tipo variable (OFZ-PK) vinculados directamente a RUONIA, el tipo de referencia interbancario a un día.

Aunque los tipos variables protegen a los compradores institucionales frente a la inflación, crean un mecanismo de transmisión inmediato. Cada subida de tipos del banco central infla directamente las propias obligaciones de servicio de la deuda del Gobierno.

Agotamiento de las reservas soberanas y reestructuración fiscal

En los primeros años posteriores a la invasión a gran escala de Ucrania, los déficits presupuestarios se cubrieron principalmente con los activos líquidos del Fondo Nacional de Bienestar (NWF) y con unos elevados ingresos por exportaciones energéticas.

Ese equilibrio ha cambiado.

Los ingresos por hidrocarburos afrontan presiones a la baja derivadas de los cambios en los patrones comerciales, los precios de exportación con descuento y el desacoplamiento del mercado europeo.

El Ministerio de Finanzas revisó a la baja sus ingresos previstos por petróleo y gas para 2026, hasta 7,6 billones de rublos, frente a los 8,9 billones de rublos estimados anteriormente.

Al mismo tiempo, la parte líquida del NWF ha disminuido tras sucesivos retiros para cubrir el gasto deficitario.

El Gobierno prevé utilizar 459.000 millones de rublos adicionales del fondo en 2026, lo que representa aproximadamente el 11 por ciento de sus activos líquidos restantes.

A medida que los retiros de reservas se vuelven más limitados, la política fiscal se orienta hacia la generación de ingresos internos y la fiscalidad directa.

El borrador del presupuesto detalla varios ajustes fiscales amplios dirigidos tanto a los beneficios empresariales como a la renta privada. Un impuesto específico sobre los beneficios extraordinarios de las actividades de metales y minería recaudará aproximadamente 200.000 millones de rublos anuales.

Los tipos del impuesto sobre la renta de las personas físicas aplicables a las plusvalías, incluidas la venta de inmuebles y los intereses de depósitos bancarios, alcanzarán hasta el 22 por ciento dentro de una escala fiscal cada vez más progresiva.

En el ámbito minorista, se aplicará un IVA del 22 por ciento a las transacciones de comercio electrónico transfronterizo, acompañado de una tasa de tramitación aduanera de 100 rublos para los paquetes internacionales de valor inferior a 200 euros (226 dólares).

Paralelamente, las asignaciones de gasto no destinadas a defensa se reducirán en unos 2 billones de rublos (20.800 millones de euros / 23.600 millones de dólares). Esa reducción recorta directamente la financiación de infraestructuras regionales, proyectos medioambientales y subvenciones a la vivienda.

Asignación de recursos, shocks laborales e impacto en el sector privado

Estos ajustes fiscales reflejan un cambio más profundo en la asignación de capital y recursos en toda la economía rusa, que prioriza la producción de defensa sobre la empresa civil.

El encarecimiento de la financiación, el aumento de los tipos del impuesto de sociedades y el alza de los costes laborales han frenado la inversión del sector privado. La formación bruta de capital fijo cayó un 9,9 por ciento interanual en el primer semestre de 2026. Unos beneficios retenidos menores dejan a las empresas comerciales con menos capital disponible para reponer bienes de equipo, reparar maquinaria importada o ampliar líneas de producción civil.

Además, la expansión militar impulsada por el Estado ha creado graves distorsiones en el mercado laboral.

Al ofrecer salarios subvencionados con fondos públicos y aplazamientos del servicio militar, las plantas de defensa atraen activamente a personal cualificado procedente de la agricultura, la construcción, el transporte y la manufactura comercial. Con el desempleo en mínimos históricos, las empresas no vinculadas a la defensa afrontan una aguda escasez de mano de obra. Se ven obligadas a subir los salarios por encima del crecimiento de la productividad solo para retener a sus trabajadores, lo que alimenta aún más la inflación interna impulsada por los salarios.

En cambio, los contratos de compra pública garantizan flujos de caja a la industria de defensa.

Respaldados por el compromiso plurianual de 50 billones de rublos, los fabricantes de defensa conservan un acceso prioritario al crédito, las materias primas y el suministro energético. Los bancos estatales se benefician igualmente de mantener deuda soberana de alto rendimiento, con márgenes de interés constantes garantizados por la tesorería federal.

Sin embargo, desviar capital hacia material militar cambia la trayectoria económica a largo plazo.

Aunque la fabricación de armas suma a las métricas de producción industrial a corto plazo, el equipamiento de defensa genera un valor económico continuo o unas ganancias de productividad limitadas en comparación con las infraestructuras civiles, la logística comercial o la investigación tecnológica. Los bonos soberanos de alto rendimiento también absorben capital bancario interno que, de otro modo, podría financiar préstamos comerciales, arrendamiento de equipos industriales o construcción de vivienda privada.

Implicaciones políticas para los observadores occidentales

Para los responsables políticos europeos y las instituciones financieras internacionales, las cifras filtradas de 2027 ilustran la planificación presupuestaria plurianual de Moscú y sus prioridades estratégicas.

Las ampliadas asignaciones de defensa confirman que las compras militares siguen siendo la prioridad central de la política fiscal rusa a medio plazo.

Al mismo tiempo, la mecánica presupuestaria subyacente demuestra disyuntivas claras.

Financiar el gasto militar sin acceso a capital extranjero exige una mayor fiscalidad interna, recortes en el gasto no militar y más emisiones de bonos a rendimientos elevados.

Esta estructura limita el margen de maniobra político.

Bajar los tipos de interés entraña el riesgo de acelerar la inflación y debilitar el tipo de cambio, mientras que mantener altos los tipos de referencia aumenta las propias obligaciones de servicio de la deuda del Estado y amortigua la actividad económica civil.