Russlands Haushaltsdefizit weitet sich aus, während die Kriegswirtschaft teurer wird

Der russische Präsident Wladimir Putin hat versucht zu versichern, dass Russland sein wachsendes Haushaltsdefizit bewältigen kann, und verwies auf den relativ niedrigen Stand der Staatsverschuldung des Landes. Seine Äußerungen kamen, als sich die Lücke im Bundeshaushalt weiter über die ursprünglichen Erwartungen der Regierung hinaus ausdehnte, was zusätzliche Belege dafür liefert, dass die Kosten für die Aufrechterhaltung der Kriegswirtschaft ohne breitere wirtschaftliche Folgen immer schwerer zu verkraften sind.

In den ersten sieben Monaten des Jahres 2026 verzeichnete Russland ein Bundeshaushaltsdefizit von 6,455 Billionen Rubel, was 2,8 % des BIP entspricht. Das Defizit lag rund 40 % höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres und hatte bereits das Jahresziel der Regierung von 3,786 Billionen Rubel bzw. 1,6 % des BIP übertroffen. Finanzminister Anton Siluanow hat angedeutet, dass die offizielle Prognose nach oben korrigiert werden könnte, sodass Moskau mit einem erheblich größeren Fehlbetrag konfrontiert wäre als ursprünglich geplant.

Das Defizit liegt bereits über dem Jahresziel

Bei seiner Rede auf dem Östlichen Wirtschaftsforum in Wladiwostok am 3. September sagte Putin, es gebe nichts Kritik an der Höhe des Defizits, da die Staatsverschuldung Russlands im Vergleich zu vielen anderen großen Volkswirtschaften niedrig bleibe. Das gibt der Regierung Spielraum, mehr Inlandsverschuldung aufzunehmen, Finanzreserven zu nutzen und die Steuern anzupassen, ohne sofort in eine staatliche Finanzierungskrise zu geraten.

Die fiskalische Verschlechterung ist dennoch bedeutsam, da sie geschieht, während der russische Staat außergewöhnlich hohe Ausgaben aufrechterhält. Moskau hat sich zunehmend auf staatliche Ausgaben gestützt, um die Industrieproduktion und die Beschäftigung zu unterstützen, insbesondere durch Verteidigungsaufträge, während das Wirtschaftswachstum außerhalb des Militärsektors zu schwächeln beginnt. Die Folge ist eine wachsende Abhängigkeit von der staatlichen Nachfrage zu einer Zeit, in der die Regierung selbst mit einer wachsenden Kluft zwischen Einnahmen und Ausgaben konfrontiert ist.

Die geplanten Bundesausgaben Russlands für 2026 wurden bereits auf rund 45,1 Billionen Rubel nach oben korrigiert, während die prognostizierten Einnahmen bei etwa 40,3 Billionen liegen. Höhere Ausgaben, einschließlich kriegsbedingter Ausgaben, sind einer der Hauptgründe für die Verschlechterung. Die Regierung kann die Differenz durch Kreditaufnahme, Steuern und Reserven decken, aber jede Option erzeugt zusätzlichen Druck an anderer Stelle in der Wirtschaft.

Die Kriegswirtschaft wird immer schwerer aufrechtzuerhalten

Die Transformation der russischen Wirtschaft seit der groß angelegten Invasion hat Moskau geholfen, die Art von Zusammenbruch zu vermeiden, den westliche Sanktionen ursprünglich erwartet hatten. Rüstungshersteller haben große staatliche Aufträge erhalten, Fabriken haben die Produktion ausgeweitet und die Arbeitslosigkeit ist niedrig geblieben. Aber derselbe Prozess hat Arbeitskräfte und Kapital aus zivilen Industrien abgezogen, was zu Engpässen führt und die Kosten für Unternehmen erhöht, die nicht direkt mit dem Militärsektor verbunden sind.

Das Ungleichgewicht wird in den Wirtschaftswachstumszahlen zunehmend sichtbar. Das russische Wirtschaftswachstum verlangsamte sich im Juli auf 0,6 % im Jahresvergleich, verglichen mit 1,7 % im Juni, während der Vorstandsvorsitzende der Sberbank, German Gref, vor schwächeren Konsumausgaben gewarnt hat. Boris Titow, ein Wirtschaftsgesandter Putins, warnte diese Woche ebenfalls, dass die Wirtschaft "berserk" gehen könnte, wenn sie übermäßig auf Militärproduktion konzentriert würde, was die wachsende Sorge widerspiegelt, dass die Kriegsnachfrage tiefere Schwächen in der Zivilwirtschaft maskiert.

Dieses Modell macht die Regierung auch anfälliger für eine längere Verlangsamung. Verteidigungsausgaben können die Produktion so lange aufrechterhalten, wie der Staat bereit und in der Lage ist, sie zu finanzieren, aber sie schaffen nicht automatisch die Produktivitätsgewinne oder privaten Investitionen, die für nachhaltiges Wachstum erforderlich sind. Da mehr Ressourcen in militärische Prioritäten gelenkt werden, hat die Zivilwirtschaft weniger Raum, sich unabhängig von staatlicher Unterstützung auszudehnen.

Öleinnahmen stehen unter neuem Druck

Energie bleibt die wichtigste externe Einnahmequelle für Russland und ein wichtiger Bestandteil seines Steuersystems. Moskau hat es geschafft, einen Großteil seiner Rohölexporte von europäischen Märkten auf Länder wie China und Indien umzuleiten, sodass der Ölsektor trotz Sanktionen weiterhin erhebliche Einnahmen erzielen kann. Russland hat es jedoch nun mit einer Kombination aus niedrigeren Produktionserwartungen, Druck auf die Raffineriekapazitäten und höheren Kosten im Zusammenhang mit den veränderten Exportrouten zu tun.

Ein von Reuters geprüfter Regierungsentwurf zeigt, dass die Ölproduktion im Jahr 2026 voraussichtlich auf 494,2 Millionen Tonnen sinken wird, was etwa 9,88 Millionen Barrel pro Tag entspricht. Das wäre Russlands niedrigste jährliche Produktionsmenge seit 2009, während die Regierung auch ihre Produktionsprognosen für 2026–2029 um 16 bis 20 Millionen Tonnen gegenüber früheren Projektionen gekürzt hat.

Die Abwärtskorrekturen sind für den Haushalt von Bedeutung, da sie die Menge an Öl reduzieren, die Moskau in den kommenden Jahren besteuern und exportieren kann. Russland kann immer noch erhebliche Einnahmen aus Rohölverkäufen erzielen, insbesondere wenn die Weltmarktpreise unterstützend sind, aber eine geringere Produktion macht es für die Regierung schwieriger, sich auf Energieeinnahmen zu verlassen, um dauerhaft höhere Ausgaben zu kompensieren. Das Fiskalmodell wird daher zunehmend von inländischen Steuern und Kreditaufnahme abhängig.

Die Lage wurde durch ukrainische Angriffe auf die russische Energieinfrastruktur weiter verkompliziert. Wiederholte Drohnenangriffe haben Raffinerien beschädigt und die Kraftstoffproduktion gestört, was zu Engpässen in Russland beigetragen und die Regierung gezwungen hat, die Kraftstoffexporte zu beschränken, um den Inlandsmarkt zu schützen. Ende August fiel die Benzinproduktion auf etwa 80.000 Tonnen pro Tag, während die durchschnittliche Augustproduktion bei etwa 90.000 Tonnen lag, verglichen mit einem geschätzten Sommerbedarf von etwa 115.000 Tonnen.

Die Störungen schaffen eine zusätzliche wirtschaftliche Belastung, da die Raffineriekapazität für die Umwandlung von Rohöl in Benzin, Diesel und andere Produkte, die von russischen Verbrauchern und der Industrie benötigt werden, unerlässlich ist. Moskau kann Rohöl an ausländische Käufer umleiten, wenn die inländischen Raffinerien unter Kapazität arbeiten, aber das gleicht den Verlust raffinierter Produkte nicht vollständig aus und kann die Logistik- und Inlandsversorgungskosten erhöhen. Höhere Kraftstoffkosten können dann in die breitere Inflation einfließen und zusätzlichen Druck auf Haushalte und Unternehmen ausüben.

Hohe Zinsen begrenzen die Zivilwirtschaft

Die Geldpolitik macht die Situation schwieriger. Die russische Zentralbank hat ihren Leitzins bei 14 % belassen, während Unternehmen fordern, dass die Kreditkosten unter 12 % fallen, um Investitionen und Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen. Die politischen Entscheidungsträger müssen jedoch die inflationären Auswirkungen der hohen Staatsausgaben, des Arbeitskräftemangels und der Störungen der Kraftstoffversorgung berücksichtigen, bevor sie die monetären Bedingungen lockern.

Die Zentralbank wird den Zinssatz am 11. September überprüfen, und die Erwartungen an eine schnelle Senkung bleiben begrenzt. Ein niedrigerer Zinssatz könnte Unternehmen mit teuren Krediten helfen, aber ein zu schneller Abbau könnte die Nachfrage ankurbeln, während das Angebot begrenzt bleibt und die Regierung weiterhin ein großes Defizit aufweist. Das Ergebnis ist ein schmaler Pfad zwischen der Unterstützung des Wirtschaftswachstums und der Verhinderung einer erneuten Beschleunigung der Inflation.

Hohe Zinssätze machen auch die Haushaltslage Russlands teurer. Zusätzliche Staatsanleihen können vom inländischen Finanzsystem absorbiert werden, aber neue Schulden, die in einem Hochzinsumfeld aufgenommen werden, tragen eine größere Zinslast. Gleichzeitig konkurriert die staatliche Kreditaufnahme mit privaten Unternehmen um verfügbares Kapital, was es zivilen Unternehmen erschwert, Investitionen und Expansion zu finanzieren.

Niedrige Verschuldung gibt Moskau einen finanziellen Puffer

Russlands niedrige Staatsverschuldung bleibt eines der stärksten Argumente für Putins Behauptung, das Defizit sei beherrschbar. Im Gegensatz zu Regierungen, die bereits eine hohe Schuldenlast tragen, hat Moskau Spielraum, die inländische Kreditaufnahme zu erhöhen, ohne sofort Niveaus zu erreichen, die normalerweise Bedenken hinsichtlich der Zahlungsfähigkeit auslösen würden. Das weitgehend staatlich kontrollierte Finanzsystem bietet der Regierung auch einen verlässlichen Pool inländischer Käufer für ihre Schuldtitel.

Der Nationale Wohlfahrtsfonds bietet eine weitere Schutzschicht. Seine liquiden Mittel können dazu beitragen, schwächere Energieeinnahmen oder vorübergehende Haushaltsschocks auszugleichen und die Notwendigkeit sofortiger Ausgabenkürzungen zu verringern. Aber Reserven sind eine endliche Ressource, und ihre wiederholte Verwendung zur Deckung eines strukturellen Defizits würde die Fähigkeit der Regierung, auf zukünftige Schocks zu reagieren, allmählich verringern.

Steuern bieten eine weitere Einnahmequelle, haben aber auch Grenzen. Höhere Steuern können das Regierungseinkommen kurzfristig erhöhen, während sie das verfügbare Einkommen, die Unternehmensinvestitionen und die Aktivität des privaten Sektors verringern. Dies schafft einen schwierigen Zielkonflikt für Moskau, da dieselbe Zivilwirtschaft, die aufgefordert wird, mehr Steuereinnahmen zu erzielen, bereits unter hohen Zinssätzen, Arbeitskräftemangel und schwächerer Nachfrage leidet.

Der Druck breitet sich auf die russischen Regionen aus

Das Bundesdefizit ist nur ein Teil des fiskalischen Bildes. Die russischen Regionalregierungen verzeichneten 2025 ein Gesamtdefizit von rund 1,5 Billionen Rubel, deutlich über den Niveaus der Vorjahre, und Finanzminister Anton Siluanow hat gewarnt, dass sich die regionalen Defizite weiter vergrößern könnten, da ein langsameres Wirtschaftswachstum die Steuereinnahmen verringert.

Die regionalen Behörden müssen weiterhin Gesundheitswesen, Bildung, Infrastruktur und andere öffentliche Dienstleistungen finanzieren, während viele auch Industrien unterstützen, die mit der Verteidigungsproduktion verbunden sind. Moskau kann die Transfers an schwächere Regionen erhöhen, aber das verlagert zusätzliche Ausgaben auf den Bundeshaushalt. Regionen können alternativ Kredite aufnehmen oder Ausgaben kürzen, was den Druck auf lokale Volkswirtschaften und öffentliche Dienstleistungen überträgt.

Dies schafft ein breiteres fiskalisches Problem, da Schwäche auf regionaler Ebene letztendlich die Anforderungen an die Bundesregierung erhöhen kann. Ein Staat mit erheblicher bundesstaatlicher Kreditaufnahmefähigkeit kann einzelne regionale Defizite absorbieren, aber eine anhaltende Verschlechterung in mehreren Regionen würde die Gesamthaushaltslast zunehmend schwerer kontrollierbar machen.

Russland hat immer noch Spielraum

Die neuesten Zahlen deuten nicht auf eine unmittelbare Staatsschuldenkrise oder einen Zusammenbruch des russischen Finanzsystems hin. Russland behält eine relativ niedrige Staatsverschuldung, Zugang zu inländischer Kreditaufnahme, Kontrolle über einen Großteil seines Finanzsystems und erhebliche Energieeinnahmen. Diese Vorteile erlauben es dem Kreml, weiterhin ein großes Defizit zu finanzieren und ein hohes Niveau an Kriegsausgaben aufrechtzuerhalten.

Die Einschränkungen werden bei den Kosten für die Nutzung dieser Puffer immer sichtbarer. Die Kreditaufnahme wird teurer, da die Zinssätze hoch bleiben, die Besteuerung übt größeren Druck auf die Zivilwirtschaft aus, Reserven können nicht unbegrenzt genutzt werden und eine schwächere Ölproduktion verringert die Zuverlässigkeit der Energieeinnahmen. Gleichzeitig macht ein langsameres Wachstum es für die Wirtschaft schwieriger, die zusätzlichen Steuereinnahmen zu erzielen, die zur Finanzierung höherer Ausgaben erforderlich sind.

Russlands fiskalisches Problem ist daher besser als eine allmähliche Verringerung der wirtschaftlichen Flexibilität zu verstehen, denn als ein bevorstehender Bankrott. Moskau kann weiterhin Schulden, Reserven, Steuern und Energieeinnahmen nutzen, um das Defizit zu decken, aber jeder Mechanismus bringt wachsende wirtschaftliche Kosten mit sich und verringert den Raum für andere Prioritäten.