Comment la géopolitique a brisé le portefeuille 60/40 : les dures leçons d'investissement en Europe (2022-2026)

Ce ne sont pas que des résultats de marché. Ils montrent comment une série de crises géopolitiques a contraint les gens ordinaires à repenser la manière de protéger leur épargne.

Les anciennes règles ont cessé de fonctionner

Pendant des années, investir semblait relativement simple. Si les marchés boursiers devenaient volatils, les obligations étaient censées amortir le choc. Les conseillers financiers recommandaient souvent des portefeuilles équilibrés car l'histoire suggérait qu'ils pouvaient survivre à presque n'importe quel ralentissement.

Cette logique a échoué en 2022.

L'invasion à grande échelle de l'Ukraine par la Russie a fait flamber les prix de l'énergie dans toute l'Europe. L'inflation a dépassé 11 %, atteignant des niveaux que de nombreux Européens n'avaient pas connus depuis des décennies. Pour maîtriser les prix, la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine ont relevé agressivement les taux d'intérêt jusqu'à fin 2023.

Le résultat a surpris de nombreux investisseurs.

Les actions ont chuté. Les obligations ont également perdu de la valeur.

La partie traditionnellement « sûre » du portefeuille a cessé d'offrir une protection au moment où les gens en avaient le plus besoin. Même si les prix des obligations se sont quelque peu redressés à partir de 2024, les dégâts des deux années précédentes étaient trop importants. À la mi-2026, les ETF obligataires mondiaux n'avaient presque pas généré de gain sur l'ensemble de la période de quatre ans. Les investisseurs uniquement concentrés sur les obligations d'État de la zone euro ont fait encore moins bien.

L'inflation a poussé les Italiens à changer leurs habitudes

Les marchés n'étaient pas les seuls à changer.

Les ménages italiens ont également commencé à prendre des décisions financières différentes.

Avant 2022, de nombreuses familles préféraient laisser leur argent sur des dépôts bancaires. Des années de taux d'intérêt extrêmement bas offraient peu de raisons d'investir ailleurs.

L'inflation a changé cela presque du jour au lendemain.

L'argent placé sur un compte d'épargne perdait régulièrement du pouvoir d'achat tandis que les dépenses courantes augmentaient. Garder des liquidités est soudainement devenu coûteux.

De nombreux ménages ont réagi en transférant leur épargne vers des fonds d'investissement ou en achetant directement des obligations d'État. Les avoirs en obligations dans les portefeuilles des ménages italiens ont doublé au cours de cette période.

Cette décision n'était pas motivée par l'optimisme quant aux marchés financiers. C'était une tentative pratique d'empêcher l'inflation de ronger le patrimoine personnel.

L'Italie a trouvé un moyen d'attirer l'épargne nationale

L'un des plus grands gagnants n'était pas une entreprise mais le gouvernement italien.

Rome a élargi la vente d'obligations indexées sur l'inflation destinées spécifiquement aux investisseurs particuliers, en particulier les BTP Italia. Ces obligations offraient aux ménages une protection contre la hausse des prix tout en aidant le gouvernement à lever des fonds à un moment où les investisseurs internationaux étaient devenus plus prudents.

Cela s'est avéré être une stratégie fructueuse.

Au lieu de dépendre principalement des marchés financiers mondiaux, l'Italie a encouragé ses propres citoyens à financer une partie des besoins d'emprunt du pays.

Cela en dit long sur la manière dont les gouvernements s'adaptent à un monde plus incertain. L'épargne nationale devient une ressource stratégique plutôt qu'une simple richesse privée dormant sur des comptes bancaires.

Milan est devenue la gagnante surprise

Le choc le plus important a peut-être été la performance de la Bourse de Milan.

De nombreux investisseurs s'attendaient à ce que les entreprises technologiques américaines dominent à nouveau. Au lieu de cela, le marché italien a délivré des rendements encore plus élevés.

La raison tenait moins à l'enthousiasme qu'aux taux d'intérêt.

Les banques européennes avaient souffert pendant des années alors que les taux restaient proches de zéro. Lorsque les coûts d'emprunt ont augmenté, les banques ont soudainement réalisé des marges de prêt beaucoup plus importantes. Les sociétés financières représentant une part importante du marché boursier italien, des bénéfices bancaires plus solides ont soutenu l'ensemble de la Bourse.

Le résultat a été remarquable. Milan a atteint des niveaux inédits depuis l'ère Internet il y a plus de 25 ans.

Cela a également remis en question l'hypothèse selon laquelle les marchés boursiers matures européens étaient destinés à rester à la traîne des États-Unis indéfiniment.

L'IA a maintenu le boom technologique

Cela ne signifie pas que la technologie a perdu son attrait.

L'arrivée de l'intelligence artificielle commerciale à la fin de 2022 a déclenché l'une des plus fortes hausses que le secteur ait connues depuis des années. Le Nasdaq-100 a presque doublé au cours de la période de quatre ans.

Normalement, des taux d'intérêt plus élevés rendent la vie plus difficile aux entreprises technologiques à croissance rapide. Les investisseurs ont tendance à moins valoriser les bénéfices futurs lorsque l'emprunt devient plus coûteux.

L'IA a changé cette donne.

La conviction que l'intelligence artificielle pourrait remodeler des industries entières a convaincu les investisseurs de continuer à acheter des actions technologiques malgré des taux plus élevés.

Même la vive réaction du marché après l'annonce par l'administration Trump de droits de douane étendus sur les importations en avril 2025 n'a duré que quelques jours avant que la hausse ne reprenne.

L'or a rappelé aux investisseurs pourquoi il compte

L'or est également revenu sur le devant de la scène.

Le métal a gagné environ 100 % malgré une correction notable vers la fin de la période.

Sa performance n'était pas due à l'enthousiasme suscité par les nouvelles technologies ou l'amélioration des bénéfices des entreprises. Les investisseurs ont acheté de l'or parce que le monde semblait de plus en plus instable.

La guerre en Ukraine, les tensions au Moyen-Orient et les perturbations du commerce mondial ont toutes renforcé la demande d'actifs traditionnellement considérés comme sûrs en période d'incertitude.

Plus qu'une histoire d'investissement

La plus grande leçon des quatre dernières années n'est pas que les actions italiennes ont battu la technologie américaine ou que l'or a surperformé les obligations.

C'est que l'environnement économique a changé.

Avant 2022, les investisseurs s'étaient habitués à une faible inflation, à de l'argent bon marché et à un commerce mondial relativement stable. Ce monde est devenu plus difficile à reconnaître. Les guerres, les perturbations des chaînes d'approvisionnement et la hausse des coûts de l'énergie ont rendu l'inflation beaucoup plus difficile à contrôler. Les banques centrales ont dû maintenir les taux d'intérêt élevés plus longtemps que beaucoup ne l'avaient prévu.

Cela a changé la manière dont les gouvernements empruntent de l'argent, dont les ménages épargnent et dont les investisseurs perçoivent le risque.

Le plus grand perdant n'était pas un fonds ou une classe d'actifs particulière. C'était la conviction qu'il suffisait de suivre l'ancien manuel d'investissement.