La corrida bancaria en Rusia amenaza el financiamiento de la guerra del Kremlin

Esa colisión está exponiendo los límites del modelo económico de guerra de Rusia.

El problema ya no es solo la confianza

La magnitud de los retiros es sorprendente incluso en comparación con la turbulencia financiera extraordinaria que siguió a la invasión a gran escala de Ucrania.

En las dos primeras semanas de la invasión de 2022, unos 23 mil millones de dólares salieron del sistema bancario ruso. El Banco Central respondió con controles de capital y una tasa de interés clave del 20 por ciento. Cuatro años después, más de 24.7 mil millones de dólares ya han sido retirados solo durante 2026.

La aceleración mensual importa. Más de 4.5 mil millones de dólares salieron del sistema bancario en junio, seguidos de 7.3 mil millones en julio y casi 3.4 mil millones solo en la primera mitad de agosto.

Esto ocurre mientras el crecimiento económico se ha desacelerado bruscamente. El PIB ruso se expandió solo un 0.3 por ciento en el primer semestre de 2026, en comparación con el 1.2 por ciento del mismo período del año anterior. Las presiones inflacionarias se han intensificado después de que los ataques ucranianos interrumpieran más del 30 por ciento de la capacidad de refinación de petróleo de Rusia, lo que provocó una grave escasez de combustible y obligó al Banco Central a detener los recortes de tasas de interés planificados.

El sistema financiero está absorbiendo varios shocks a la vez: menor actividad civil, mayor inflación, infraestructura dañada y una guerra cada vez más costosa.

El resultado es un problema que la política monetaria por sí sola no puede resolver fácilmente.

La maquinaria de deuda de Moscú necesita a los bancos

La aritmética fiscal de Rusia hace que la escasez de liquidez bancaria sea particularmente peligrosa.

El déficit presupuestario federal alcanzó los 6.46 billones de rublos en los primeros siete meses de 2026, en comparación con una previsión anual de 3.8 billones. Por lo tanto, el Ministerio de Finanzas necesita pedir prestado en el mercado interno a una escala mucho mayor de lo planeado originalmente.

Normalmente, los principales compradores internos de bonos del gobierno ruso son los bancos del país, especialmente las instituciones controladas por el estado. Pero ese mecanismo depende de que los bancos tengan suficiente liquidez y capacidad de balance para comprar bonos OFZ.

En julio, ese supuesto se rompió. El Ministerio de Finanzas se vio obligado a cancelar las emisiones programadas de OFZ.

El problema es más profundo que una escasez temporal de efectivo. Durante años, se ha alentado a los bancos rusos a dirigir los préstamos hacia el complejo militar-industrial, incluidos los contratistas de defensa cuyos proyectos han sido respaldados con financiamiento a tasas inferiores a las del mercado. A medida que la producción militar se expandió, los balances de los bancos se volvieron cada vez más expuestos a prestatarios cuya viabilidad económica depende en gran medida del estado.

Eso deja a los bancos atrapados entre dos demandas. Deben financiar la economía de guerra mientras siguen siendo capaces de financiar al propio estado.

Cuando los depósitos salen del sistema, ambas tareas se vuelven más difíciles.

Incluso Sberbank, el mayor prestamista minorista de Rusia, sufre una aguda escasez de liquidez en rublos y carece del capital necesario para absorber la deuda pública a la escala que ahora requiere el Tesoro. El problema es, por tanto, circular: el estado necesita que los bancos financien su déficit, mientras que los bancos necesitan liquidez precisamente cuando el estado está atrayendo más recursos hacia la economía de guerra.

Los ataques de Ucrania se están convirtiendo en una variable financiera

La conexión entre el campo de batalla y el sistema bancario es cada vez más difícil de ignorar.

La destrucción de más del 30 por ciento de la capacidad de refinación de petróleo de Rusia ha creado un shock de combustible interno lo suficientemente grave como para alterar la política monetaria. El Banco Central detuvo los recortes de tasas planificados porque los precios más altos del combustible amenazaban con intensificar la inflación.

Eso importa para los hogares y las empresas mucho antes de que lleguen a una sucursal bancaria. Los mayores costos de combustible se trasladan al transporte, la producción y los precios al consumidor, reduciendo el valor real de los ahorros y aumentando la incertidumbre sobre los ingresos futuros.

La campaña de Ucrania contra Wildberries ha añadido otra capa. Desde el 18 de julio, más de 20 centros de distribución regionales pertenecientes a la mayor plataforma de comercio electrónico de Rusia han sido destruidos, junto con más de 6 mil millones de dólares en bienes minoristas y un daño estructural estimado en 3 mil millones de dólares.

La importancia de tales ataques no se limita a las instalaciones en sí. Refuerzan la percepción de que la guerra es capaz de destruir infraestructura económica civil lejos de la línea del frente.

Para los depositantes rusos, la distinción entre riesgo militar y riesgo económico es cada vez menos significativa.

La corrida bancaria es en parte una reacción a esa nueva realidad.

Los derechos de propiedad se están convirtiendo en parte del cálculo financiero

Los rumores de que el Kremlin ya ha ordenado la confiscación universal de los depósitos de los ciudadanos no deben tratarse como un hecho establecido. No se ha promulgado ningún decreto federal que ordene la confiscación masiva de depósitos minoristas.

Legalmente, los depósitos siguen siendo propiedad privada según el Artículo 845 del Código Civil de Rusia, y una incautación universal requeriría cambios formales en el Código Civil, la legislación bancaria y las reglas de seguro de depósitos.

Pero la posición legal formal solo cuenta parte de la historia.

La Ley Federal No. 462, promulgada el 14 de junio, amplió la capacidad de los bancos para congelar cuentas bajo disposiciones antifraude y de seguridad sin previo aviso. La legislación de julio amplió aún más la posibilidad de congelaciones previas al juicio que involucran a disidentes políticos, críticos y emigrantes. A partir del 1 de septiembre, una nueva ley permitirá la confiscación de propiedades y cuentas por infracciones administrativas consideradas contrarias a los intereses de seguridad del estado.

Esas medidas no equivalen a una incautación general de depósitos. Sin embargo, cambian la relación percibida entre la riqueza privada y el estado.

Esa distinción es crucial durante una corrida bancaria. La confianza financiera depende no solo de si el dinero es legalmente privado, sino de si los depositantes creen que podrán acceder a él cuando lo necesiten.

El enfoque cada vez más coercitivo de Rusia hacia la propiedad privada ha debilitado ese supuesto.

Las élites están empezando a decir en voz alta lo que antes se callaba

La presión financiera también está produciendo un disenso inusualmente visible dentro del establishment económico y político de Rusia.

En mayo, Andrei Klepach, economista jefe del banco estatal de desarrollo VEB, argumentó que Rusia no podía ganar una guerra de desgaste contra una Ucrania respaldada por Occidente debido a los crecientes costos económicos. Su presentación se hizo pública en agosto, después de lo cual fue despedido.

German Gref, director ejecutivo de Sberbank, expresó públicamente a fines de junio su deseo de que la guerra terminara lo antes posible.

Luego, a principios de agosto, el alcalde de Moscú, Sergei Sobyanin, advirtió contra las demandas de una conversión completa de la economía nacional a una base de guerra. Su argumento fue contundente: destruir la economía civil dañaría en última instancia a la propia Rusia.

Estas declaraciones no constituyen una oposición económica coordinada al Kremlin. Apuntan más bien a un creciente reconocimiento entre los poderosos internos de que la economía militar está consumiendo la economía civil de la que el estado depende en última instancia.

La advertencia es particularmente significativa porque la crisis bancaria ocurre junto con una extensa campaña estatal para tomar el control de los activos privados. Los fiscales rusos incautaron 51.5 mil millones de dólares en activos privados en 2025. Los principales casos de 2026 han incluido a Rosagro, el Aeropuerto de Domodedovo y activos en el sector minero de oro.

Para los dueños de negocios y los hogares ricos, mantener dinero dentro de Rusia implica cada vez más un cálculo que va más allá de la inflación o las tasas de interés.

El capital busca una salida

Quienes pueden mover dinero recurren cada vez más a canales financieros en Kazajistán, Kirguistán y Armenia, donde el capital ruso puede canalizarse a través de estructuras de corretaje y banca para llegar a los mercados globales.

Otros se están desplazando hacia divisas físicas, materias primas y activos fuera del sistema tradicional de depósitos.

Eso crea un sistema financiero de dos velocidades. Aquellos con acceso a jurisdicciones externas y activos alternativos pueden reducir su exposición a los bancos rusos. Los depositantes ordinarios tienen menos opciones.

El Banco Central puede responder con restricciones más estrictas a los retiros, apoyo de liquidez y controles de capital más fuertes. Pero cada medida tiene un costo. Restringir los retiros puede deteriorar aún más la confianza. Inyectar dinero en los bancos puede intensificar las presiones inflacionarias. Permitir que los bancos quiebren perjudica el mecanismo de financiamiento de la deuda del gobierno.

Hay otra opción: reducir el gasto.

Sin embargo, el déficit fiscal ya se está expandiendo mientras el gasto militar sigue siendo central en las prioridades económicas del estado.

Esto deja a Moscú enfrentando una elección que se vuelve más difícil con cada mes de retiros. Puede crear más dinero y aceptar una mayor inflación, imponer restricciones cada vez más explícitas a la riqueza privada, o reducir el gasto que está impulsando la demanda de liquidez en primer lugar.

El peligro inmediato no es que Rusia se quede repentinamente sin dinero. Es que los mecanismos que permiten al Kremlin transformar los ahorros privados en financiamiento de guerra están comenzando a consumir la estabilidad financiera de la que dependen esos mecanismos.