Las acciones de VTB tocan mínimos históricos mientras el rublo se debilita de nuevo

El mercado financiero ruso ha recibido varias señales negativas a la vez. Las acciones del banco estatal VTB cayeron a un nuevo mínimo histórico, situándose por debajo de su valor nominal por primera vez. Al mismo tiempo, el rublo comenzó a debilitarse, con el dólar volviendo a superar los 85 rublos y el euro acercándose a la marca de los 100 rublos.

En la Bolsa de Moscú, el 26 de agosto, las acciones de VTB cayeron a 49,86 rublos. El valor perdió alrededor del 3% en un solo día, un 11% desde principios de agosto y aproximadamente un 45% desde el inicio de 2026. Uno de los bancos estatales clave de Rusia está siendo valorado ahora por el mercado por debajo del valor nominal de sus acciones.

El declive de VTB no ocurre de forma aislada. En medio de la caída de la confianza en los activos rusos y el empeoramiento de las condiciones en torno a varias grandes empresas, el rublo también ha comenzado a debilitarse. La presión simultánea sobre los mercados de valores y de divisas se ha convertido en otro signo de los problemas que se acumulan en la economía rusa.

Solo queda una fracción de su valor anterior

En la última década, VTB ha destruido efectivamente una parte significativa de su valor para los inversores. En comparación con su máximo de 2015, el banco ha perdido alrededor del 88% de su capitalización de mercado, es decir, aproximadamente 4,7 billones de rublos.

La última caída es particularmente simbólica después de la división inversa de acciones que VTB llevó a cabo en 2024. Esa medida elevó el valor de cada acción individual a 50 rublos. Ahora, la acción ha vuelto a caer por debajo de ese umbral.

Al 27 de agosto, las acciones de VTB continuaban cotizando cerca de sus mínimos históricos, aunque el precio fluctuó durante el día.

Los ataques a los marketplaces crean nuevos riesgos

La presión adicional sobre VTB proviene de sus vínculos financieros con los mayores marketplaces en línea de Rusia, Wildberries y Ozon.

A finales de mayo, VTB anunció una asociación estratégica con Wildberries. Drones ucranianos atacaron posteriormente en repetidas ocasiones la infraestructura logística del marketplace. En particular, un importante centro logístico de Wildberries en Kotovsk, en la región rusa de Tambov, fue atacado en la noche del 26 de agosto, con un incendio que supuestamente cubrió más de 100.000 metros cuadrados.

VTB también tiene vínculos financieros con Ozon. Una participación en el marketplace está en manos del banco como garantía de un préstamo vinculado a AFK Sistema, que posee una parte significativa de la empresa. La caída del valor de los activos y el creciente riesgo para los negocios de los marketplaces podrían, por tanto, crear presión adicional sobre su acreedor.

Esto ilustra una de las características clave de la economía de guerra de Rusia: un ataque a un solo almacén o centro logístico no termina con las pérdidas directas sufridas por una empresa. A través de préstamos, garantías, inversiones y asociaciones corporativas, el daño financiero puede extenderse gradualmente a otros sectores.

Los problemas del banco comenzaron mucho antes de la última venta masiva

Sin embargo, atribuir el colapso de las acciones de VTB únicamente a los ataques a los marketplaces en línea sería una simplificación excesiva. El banco ya enfrentaba un deterioro en sus propios indicadores financieros.

Durante el primer semestre de 2026, el beneficio de VTB cayó un 20%, hasta 225,2 mil millones de rublos. Solo en el segundo trimestre, el descenso alcanzó el 34%, mientras que las provisiones para préstamos problemáticos aumentaron casi un tercio. La proporción de activos improductivos en el balance de VTB alcanzó el 14,2%, superando el nivel medio del sector bancario ruso.

El colchón de capital del banco también se ha acercado a los requisitos regulatorios mínimos. A finales de julio, la dirección de VTB anunció planes para recortar alrededor del 10% de los puestos permanentes en su sede central en un esfuerzo por reducir costes.

El sentimiento de los inversores también se ha visto afectado por los planes del banco de recaudar capital adicional. En junio, los informes sugerían que VTB podría lanzar una nueva colocación de acciones para financiar su asociación con Wildberries. Para los accionistas existentes, esto crea el riesgo de dilución, lo que tradicionalmente ejerce presión adicional sobre el precio de las acciones de una empresa.

El rublo también se mueve a la baja

Mientras las acciones de VTB caían, el mercado de divisas ruso también mostraba signos crecientes de inestabilidad. El dólar volvió a superar los 85 rublos, mientras que el euro se acercaba al nivel psicológicamente significativo de 100 rublos.

Para las autoridades rusas, un rublo más débil tiene un efecto mixto. Una moneda extranjera más cara aumenta el valor en rublos de los ingresos por exportaciones, beneficiando a un presupuesto que continúa gastando fuertemente en la guerra. Sin embargo, al mismo tiempo, la depreciación encarece las importaciones, añade presión inflacionaria y aumenta los costes para las empresas y los consumidores rusos.

Por esta razón, un rublo más débil no puede verse automáticamente como beneficioso para el Kremlin. Rusia puede recibir más rublos por los ingresos de exportación, pero internamente el resultado es precios más altos, costes de producción crecientes y presión adicional sobre la inflación al consumo.

Los problemas comienzan a aparecer simultáneamente

La caída de las acciones de VTB y el debilitamiento del rublo no significan que el sistema financiero ruso esté al borde del colapso inmediato. VTB sigue siendo un banco estatal de importancia sistémica, mientras que el Kremlin todavía tiene una capacidad considerable para apoyar a empresas e instituciones financieras estratégicamente importantes.

Pero la situación apunta a otra cosa. Cada vez más problemas que Rusia ha tratado de compensar durante años mediante el gasto estatal y los ingresos por exportaciones están comenzando a aparecer al mismo tiempo.

Los bancos enfrentan niveles crecientes de préstamos problemáticos. Las grandes empresas están perdiendo infraestructura como resultado de la guerra. El Estado requiere recursos cada vez mayores para financiar el gasto militar. Mientras tanto, los inversores se enfrentan a los riesgos de nuevas emisiones de acciones, deterioro de los resultados financieros y la creciente dependencia de las grandes corporaciones del apoyo estatal.