Schnabels Wechsel zum IWF beschleunigt den Umbau der EZB-Führung

Isabel Schnabel wird die Europäische Zentralbank im Januar 2027 verlassen, um eine Spitzenposition beim Internationalen Währungsfonds zu übernehmen. Damit rückt ein umfassender Umbau der EZB-Führung vor, zu einem Zeitpunkt, an dem mehrere ihrer ranghöchsten Vertreter ohnehin am Ende ihrer Mandate stehen.

Schnabel, deutsche Vertreterin im Direktorium der EZB, hat Präsidentin Christine Lagarde mitgeteilt, dass sie ihr Amt zum 3. Januar 2027 niederlegen wird. Ab dem 4. Januar soll sie Finanzberaterin (Financial Counsellor) und Direktorin der Abteilung für Währungs- und Kapitalmärkte des IWF werden und damit Tobias Adrian nachfolgen, der die Position Ende August verlassen hat. Der IWF bestätigte die geplante Ernennung am 24. September.

Ihr Ausscheiden erfolgt fast ein Jahr vor dem planmäßigen Ende ihres EZB-Mandats. Schnabel gehört dem Direktorium seit Januar 2020 an und sollte ursprünglich bis Ende Dezember 2027 im Amt bleiben. Bis zu ihrem Ausscheiden wird sie weiterhin sowohl im Direktorium als auch im Rat der EZB tätig sein, der für die Festlegung der Geldpolitik im Euroraum zuständig ist.

Die EZB teilte mit, der Rat habe nach einer Stellungnahme seines Ethikausschusses entschieden, dass Schnabel vor ihrem Wechsel zum IWF keine Karenzzeit einhalten muss. Sie werde sich jedoch während ihrer verbleibenden Zeit bei der EZB nicht mit Angelegenheiten des Fonds befassen.

Eine Schlüsselfigur in der Reaktion der EZB auf jüngste Schocks

Schnabel war in einer Phase ungewöhnlich großer wirtschaftlicher und finanzieller Verwerfungen eines der profiliertesten Mitglieder des EZB-Direktoriums. Seit ihrem Eintritt in die Institution im Jahr 2020 war sie an der Reaktion der EZB auf die Covid-19-Pandemie, den Energieschock nach dem russischen Überfall auf die Ukraine, die Lebenshaltungskostenkrise und Phasen von Stress an den Finanzmärkten beteiligt.

Zu ihren Zuständigkeiten gehörten Marktoperationen, Forschung und Statistik. Zudem spielte sie eine zentrale Rolle bei der Entwicklung des neuen Rahmens der EZB für die Umsetzung der Geldpolitik und unterstützte Änderungen an den Statistik- und Aufsichtssystemen der Institution. Der IWF hob ausdrücklich ihre Erfahrung in den Bereichen Zentralbankwesen, Finanzmärkte, Finanzstabilität und Regulierung als relevant für ihre neue Aufgabe hervor.

Schnabels Werdegang verbindet akademische Volkswirtschaftslehre mit Erfahrung in der Finanzregulierung und der europäischen Politikgestaltung. Vor ihrem Wechsel zur EZB gehörte sie dem Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung an, leitete den Fachbeirat der deutschen Finanzaufsicht BaFin und war stellvertretende Vorsitzende des Advisory Scientific Committee des Europäischen Ausschusses für Systemrisiken. Sie ist zudem Professorin für Finanzökonomie an der Universität Bonn und hat zu Bankenkrisen, Systemrisiken, Finanzregulierung und internationalen Finanzfragen publiziert.

Ihr Profil machte sie auch zu einer einflussreichen Stimme in Debatten über den geldpolitischen Kurs der EZB. Reuters beschrieb sie als prominentes Mitglied des Rats und berichtete, ihr Ausscheiden erfolge nach einer Phase, in der sie eine vergleichsweise feste Haltung in der Inflations- und Zinspolitik eingenommen habe.

Von Frankfurt zum IWF

Beim IWF wird Schnabel eine Abteilung leiten, deren Arbeit Geldpolitik, Finanzmärkte und Finanzstabilität in allen 191 Mitgliedsländern des Fonds umfasst. Die Abteilung für Währungs- und Kapitalmärkte berät Regierungen und Zentralbanken, beobachtet Entwicklungen an den globalen Finanzmärkten und trägt zur Bewertung von Risiken für das internationale Finanzsystem durch den IWF bei.

Die Ernennung bringt eine hochrangige europäische Zentralbankerin direkt in eine der wichtigsten Politikpositionen des IWF. Geschäftsführende Direktorin Kristalina Georgieva sagte, Schnabels Erfahrung an der Schnittstelle von Zentralbankwesen, Kapitalmärkten und Finanzstabilität werde die Arbeit des Fonds in einer Zeit tiefgreifender Veränderungen des globalen Finanzsystems stärken.

Schnabel tritt die Nachfolge von Tobias Adrian an, der bis zum 31. August 2026 als Finanzberater des IWF und Leiter der Abteilung für Währungs- und Kapitalmärkte tätig war. Der Wechsel fällt somit mit der Erneuerung der Führung einer Abteilung zusammen, die für die Überwachung von Risiken im Finanzsektor weit über den Euroraum hinaus zuständig ist.

Der Schritt gibt Schnabel zudem ein breiteres internationales Mandat. Bei der EZB konzentrierte sich ihre Arbeit vor allem auf den Euroraum und das europäische Finanzsystem; beim IWF wird sie an Überwachungs- und Politikdiskussionen beteiligt sein, die fortgeschrittene Volkswirtschaften, Schwellenländer und Entwicklungsländer abdecken.

EZB steht vor mehreren Abgängen in der Führungsspitze

Schnabels Rücktritt ist für die EZB nicht nur wegen der Position von Bedeutung, die sie innehat, sondern auch, weil er dem ohnehin vollen Kalender für 2027 eine weitere Führungsveränderung hinzufügt.

Das EZB-Direktoriumsmitglied und Chefvolkswirt Philip Lane soll sein Mandat Ende Mai 2027 beenden. Lagardes Amtszeit als EZB-Präsidentin endet voraussichtlich im Oktober 2027, während auch mehrere andere Spitzenpositionen gewechselt haben oder vor einem Übergang stehen. Das Direktorium der EZB hat sechs Mitglieder, sodass eine Abfolge von Abgängen innerhalb eines relativ kurzen Zeitraums seine Zusammensetzung erheblich verändern kann.

Schnabels vorzeitiges Ausscheiden beschleunigt damit einen Nachfolgeprozess, der ohnehin als eine der wichtigsten institutionellen Fragen der EZB im Jahr 2027 galt. Reuters berichtete, europäische Regierungen dürften im selben Zeitraum über mehrere hochrangige Personalien verhandeln, wodurch die Zusammensetzung des nächsten Direktoriums zu einer Frage umfassenderer politischer und institutioneller Aushandlungen werde.

Die Ernennung von Schnabels Nachfolger folgt dem Vertragsverfahren der EU. Der Europäische Rat ernennt ein neues Direktoriumsmitglied mit qualifizierter Mehrheit nach Konsultationen mit dem Europäischen Parlament und dem Rat der EZB. Sollte bei Schnabels Ausscheiden noch kein Nachfolger bestimmt sein, können ihre Aufgaben vorübergehend auf die verbleibenden Direktoriumsmitglieder verteilt werden.

Deutschland verliert einen Sitz in heikler Phase

Schnabels Ausscheiden wirft zudem die Frage nach der Vertretung Deutschlands im sechsköpfigen Direktorium der EZB auf. Deutschland ist die größte Volkswirtschaft des Euroraums und hat traditionell eine wichtige Rolle in den Diskussionen über Geldpolitik und die institutionelle Ausrichtung der Zentralbank gespielt.

Die Vakanz bestimmt nicht automatisch, wer Schnabel ersetzen wird. Die Entscheidung hängt vom europäischen Berufungsverfahren und den Verhandlungen zwischen den Mitgliedstaaten ab, während der weitere Zeitplan der Nachfolge bedeutet, dass sich mehrere nationale Interessen rund um die Spitzenpositionen der EZB überschneiden.

Die Straits Times berichtete, der frühere niederländische Zentralbankgouverneur Klaas Knot und der frühere spanische Zentralbankgouverneur Pablo Hernández de Cos gehörten zu den für die Position diskutierten Namen. Hernández de Cos wurde öffentlich vom spanischen Ministerpräsidenten unterstützt, doch die endgültige Ernennung bleibt eine Entscheidung des Europäischen Rates.

Das grundlegendere Problem ist nicht allein die nationale Vertretung. Veränderungen im Direktorium können das Spektrum institutioneller Erfahrung und politischer Perspektiven beeinflussen, das im Zentrum des geldpolitischen Systems des Euroraums vertreten ist. Die festen Amtszeiten der EZB sollen Kontinuität sichern, doch die Häufung mehrerer Abgänge bedeutet, dass die Institution im kommenden Jahr einen ungewöhnlich umfangreichen Führungswechsel durchlaufen wird.

Eine andere Rolle in der globalen Finanzpolitik

Schnabels Wechsel spiegelt zudem die zunehmend enge Verbindung zwischen Zentralbankpolitik und internationaler Finanzstabilität wider. Geldpolitische Entscheidungen im Euroraum wirken zunehmend mit Entwicklungen an den globalen Anleihemärkten, Kapitalströmen, der Bankenregulierung, Energiepreisen und den Finanzbedingungen außerhalb Europas zusammen.

Ihre neue Position beim IWF wird sie auf die internationale Seite derselben Themen bringen. Statt Zinsen für den Euroraum festzulegen, wird sie mithelfen, Finanzrisiken in einer viel breiteren Gruppe von Volkswirtschaften zu bewerten, und die Mitglieder des Fonds in Fragen der Geld- und Finanzmarktpolitik beraten.

Der Übergang erfolgt, während der IWF weiterhin ein globales Finanzsystem beobachtet, das Veränderungen bei Zinssätzen, den Kosten der Staatsverschuldung, geopolitischen Risiken und Kapitalströmen ausgesetzt ist. Schnabels Kombination aus Erfahrung im Zentralbankwesen, in der Regulierung und in der Wissenschaft gibt dem Fonds eine hochrangige Beamtin, die sich auf europäischer Ebene direkt mit vielen dieser Fragen befasst hat.