Christine Lagarde tritt vorzeitig als EZB-Präsidentin zurück: Warum sie geht und wer ihr nachfolgen könnte

In einer offiziellen Erklärung zum Treffen teilte die Zentralbank mit: "The Governing Council thanked President Lagarde warmly and gave her a long standing ovation."

Auf ihrer Pressekonferenz nach dem Treffen erläuterte Lagarde die persönlichen und beruflichen Erwägungen, die ihren vorzeitigen Rücktritt motivieren. Sie erklärte, dass ein Ausscheiden vor Ablauf ihrer Amtszeit für ihre künftigen Pläne unerlässlich sei.

"I want to have the freedom of speech, the freedom of expression and the freedom to engage on matters that are not monetary policy matters," sagte Lagarde.

Sie fügte hinzu, sie könne nicht "remain neutral when she sees the developments taking place" in ihrem eigenen Land und in der Welt.

Lagarde wies darauf hin, dass für ihre Rolle als EZB-Präsidentin strenge Neutralitätsregeln gelten, und nannte diese Verpflichtung "the price we pay for being independent."

"I can be useful as a French national, European citizen and citizen of the world," erklärte Lagarde.

Unter Verweis auf mehr als zwei Jahrzehnte in internationalen Wirtschaftsfunktionen betonte sie ihr Interesse an globalen Debatten und erklärte: "I’m interested in the truth, and I see the truth being very often damaged, contradicted by misrepresentation."

Die unerwartete persönliche Ankündigung beendete monatelange Spekulationen im Hintergrund über Lagardes Zukunft bei der Zentralbank. Gerüchte über einen vorzeitigen Abgang waren erstmals im Februar aufgekommen.

Damals merkten Beobachter an, dass ein früheres Ausscheiden es den amtierenden europäischen Staats- und Regierungschefs ermöglichen würde, den Auswahlprozess für ihre Nachfolge zu steuern. Dies könnte vor der für April des folgenden Jahres angesetzten französischen Präsidentschaftswahl geschehen.

Frühere Berichte brachten Lagarde mit möglichen Rollen wie dem Vorsitz des Weltwirtschaftsforums, der Organisation hinter den jährlichen Davos-Treffen, in Verbindung. Lagarde erklärte jedoch im Juli, sie sei "not a candidate for anything", und zerstreute damit Spekulationen über eine Kandidatur bei französischen Wahlen.

Europäische Staats- und Regierungschefs reagierten mit offiziellen Erklärungen auf die überraschende Ankündigung und würdigten Lagardes Amtszeit.

EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen dankte Lagarde in einer öffentlichen Botschaft für ihren Einsatz. "From the pandemic to Russia's war of aggression, your steady hand has helped keep our economy stable and resilient," erklärte von der Leyen.

Auch der Präsident des Europäischen Rates, António Costa, lobte Lagardes "dedication as President of the European Central Bank since November 2019."

Costa legte ausdrücklich die nächsten institutionellen Schritte zur Sicherung der Stabilität dar. "To ensure a smooth transition to the next leadership of the ECB, the process for the appointment of her successor will be initiated today and will proceed without delay," fügte Costa hinzu.

Der französische Präsident Emmanuel Macron drückte "deep gratitude" für Lagardes Engagement aus. Er würdigte "the determined action she has led at the helm of the European Central Bank in service of the stability of the eurozone."

Macron betonte zudem, die Nachfolge bei der EZB müsse in "an orderly and balanced way" gemeinsam mit den europäischen Partnern vorbereitet werden.

Der griechische Wirtschafts- und Finanzminister Kyriakos Pierrakakis sprach im Namen der Eurogruppe der Finanzminister der Eurozone. Er erklärte, ihre Amtszeit habe das Vertrauen in die Gemeinschaftswährung gestärkt, und schrieb ihr Führungsstärke durch schwierige Wirtschaftszyklen zu.

Währungsstabilität in fiskalisch turbulenten Zeiten

Die unerwartete Ankündigung fiel in ein komplexes makroökonomisches Umfeld. Dieses ist durch anhaltende Diskussionen über Preisstabilität, Inflationskennzahlen und die Dynamik der Staatsverschuldung geprägt.

Die Ankündigung fiel mit der geldpolitischen Entscheidung der Zentralbank zusammen, ihren wichtigsten Einlagensatz unverändert bei 2,5 % zu belassen.

Die EZB hielt die Kreditkosten stabil, da die Marktbedingungen in der gesamten Eurozone weiterhin wirtschaftlichen und finanziellen Variablen unterliegen.

Während der Pressekonferenz nach der Zinsentscheidung wies Lagarde auf ein wichtiges Detail hin.

Der Rat der EZB hatte aktiv über eine mögliche Zinserhöhung debattiert, bevor er sich letztlich dafür entschied, den Einlagensatz bei 2,5 % zu belassen. Sie deutete zudem eine mögliche Überprüfung oder einen Schritt der Geldpolitik bei der kommenden Sitzung im Dezember an.

Die Inflation in der Eurozone stieg im Monat vor der Ankündigung auf 3,8 %. Dieser Wert ist der höchste seit September 2023.

Trotz dieser über dem Ziel liegenden Inflationsrate hielt die Zentralbank ihren Leitzins stabil. Diese Entscheidung wurde teilweise durch die Volatilität an den Finanzmärkten und steigende Staatsanleihekosten in wichtigen Mitgliedstaaten beeinflusst.

Insbesondere Turbulenzen am französischen Anleihemarkt haben den Druck auf die Kreditkosten in der gesamten Eurozone erhöht.

Die sich ausweitenden Renditeabstände zwischen französischen Staatsanleihen und deutschen Referenzpapieren haben ein erhebliches Niveau erreicht. Sie sind inzwischen vergleichbar mit denen während der Staatsschuldenkrise Anfang der 2010er-Jahre.

Wirtschaftsanalysten haben neben dem politischen Kalender auch die fiskalischen Herausforderungen der Eurozone hervorgehoben. Holger Schmieding, Chefvolkswirt der Berenberg Bank, verwies auf die politischen Kalküle hinter dem vorzeitigen Abgang.

"The European Union is trying to guard itself at least somewhat against the risk that rightwing Marine Le Pen may win the French presidential election in April/May 2027," merkte Schmieding an. Er fügte hinzu, Lagardes Nachfolger werde ernannt, während Emmanuel Macron, ein "long-term political adversary of Le Pen", noch im Élysée-Palast residiere.

Die strukturellen Herausforderungen für Lagardes Nachfolger stehen in scharfem Kontrast zu den Bedingungen zu Beginn ihrer Amtszeit Ende 2019. Damals war die Schuldenkrise des Euroraums weitgehend Geschichte.

Die Kennzahlen der Staatsverschuldung verbesserten sich. Das vorrangige politische Ziel bestand darin, die Inflation von knapp über 1 % in Richtung des mittelfristigen Ziels der Zentralbank von 2 % zu heben.

Kurz nachdem Lagarde ihr Amt angetreten hatte, sah sich die Institution mit einer Reihe systemischer Schocks konfrontiert. Der Ausbruch der COVID-19-Pandemie Anfang 2020 löste eine schwere Marktfragmentierung aus.

Anleger suchten eilig Sicherheit in deutschen Anleihen statt in Papieren der Peripherie des Euroraums.

Zunächst argumentierte Lagarde, die EZB sei "not here to close spreads", ein Hinweis, den die Märkte nicht gut aufnahmen. Der schwere Marktstress führte letztlich dazu, dass die EZB umfangreiche Ankaufprogramme einsetzte, um die Finanzbedingungen zu stabilisieren.

Ein weiterer Schock ergab sich aus pandemiebedingten Lieferkettenstörungen und Verwerfungen an den Energiemärkten. Diese Faktoren trieben zusammen mit den wirtschaftlichen Folgen der russischen Invasion in der Ukraine die Inflation in der Eurozone im Jahr 2022 über 10 %.

Zunächst prüften die politischen Entscheidungsträger, ob sich der Preisdruck als vorübergehend erweisen würde.

In der Folge vollzog die EZB einen historischen geldpolitischen Straffungszyklus. Sie erhöhte die Zinsen zwischen Juli 2022 und September 2023 um 4,5 Prozentpunkte. Diese aggressiven Anhebungen brachten die Inflation bis Ende 2024 erfolgreich in Richtung des 2-%-Ziels zurück.

Der rasche Anstieg der Kreditkosten erzeugte jedoch anschließend Druck für hoch verschuldete Mitgliedstaaten. Dies führte zur Einführung spezialisierter Instrumente, die die geldpolitischen Transmissionsmechanismen über nationale Grenzen hinweg schützen sollen.

Wie Lagarde in ihrer Abschiedsrede reflektierte, ist der Übergang in der Grundstruktur der Institution angelegt.

"There is never a good time to leave," sagte Lagarde zu Reportern. "But it’s embedded in the governance of the ECB that presidents, board members have to leave because they cannot be up for renewal."

Das Rennen um Frankfurt und die Regeln der Nachfolge

Nach den geltenden Vorschriften der Europäischen Union erfolgt die Ernennung des EZB-Präsidenten durch den Europäischen Rat. Die Auswahl erfolgt durch einen qualifizierten Mehrheitsbeschluss auf Grundlage einer förmlichen Empfehlung der EU-Finanzminister.

Diesem Schritt gehen obligatorische Konsultationen mit dem Europäischen Parlament und dem Rat der EZB voraus. Die 21 Mitgliedstaaten, die die Gemeinschaftswährung teilen, sind direkt an der Bestimmung der Nachfolge beteiligt.

Um nach ihrer plötzlichen Ankündigung die administrative Kontinuität zu gewährleisten, bemühte sich Lagarde, die Finanzmärkte und die Mitarbeiter der Bank zu beruhigen. "Don’t worry about decision making in limbo — no, absolutely not," betonte Lagarde.

Sie erklärte, ein förmliches Verfahren zur Ermittlung ihrer Nachfolge sei bereits im Gange, und merkte an, es gebe "plenty of excellent candidates". Sie beschrieb die Zentralbank als "solid, strong, like a rock" und fügte hinzu, dass sie dies auch bleiben werde.

Lagardes Abgang ist Teil eines breiteren, verdichteten strukturellen Übergangs im sechsköpfigen Direktorium der EZB. Dieses Gremium leitet die täglichen Geschäfte der Zentralbank.

Neben dem Präsidentenamt werden zwei weitere Schlüsselpositionen im Direktorium innerhalb von fünf Monaten neu besetzt.

Isabel Schnabel ist das deutsche Direktoriumsmitglied, das für Marktoperationen zuständig ist. Sie soll ihr Amt am 3. Januar 2027 niederlegen, um zur Internationalen Währungsfonds zu wechseln.

Darüber hinaus endet die Amtszeit von Chefvolkswirt Philip Lane kurz darauf am 31. Mai 2027.

Infolgedessen wird sich die Hälfte des Direktoriums innerhalb weniger Monate neu besetzen. Es wird erwartet, dass die Hauptstädte der Mitgliedstaaten diese drei Positionen als miteinander verbundenes Gesamtpaket verhandeln und nicht als isolierte Ernennungen behandeln.

Die nationalen Regierungen standen ursprünglich vor einer Frist am Mittwoch, um Kandidaten für Schnabels bevorstehende Vakanz einzureichen. Ein Sprecher bestätigte jedoch gegenüber Medien, dass die Nominierungsfrist offiziell bis zum 27. November verlängert wurde.

Historische Präzedenzfälle zeigen, dass große Volkswirtschaften kontinuierlich im Exekutivgremium vertreten sind. Zu diesen Nationen gehören Frankreich, Deutschland und Italien. Andere Nationen streben nach früheren Rotationen eine Vertretung an.

Spanien beispielsweise möchte nach einem jüngsten Wechsel einen Sitz im Direktorium sichern. Dies geschah, als das frühere Amt des Vizepräsidenten von Luis de Guindos an den Kroaten Boris Vujčić überging.

Diplomatische Quellen deuten darauf hin, dass Deutschland voraussichtlich dem Erhalt des Portfolios für Marktoperationen Priorität einräumen wird.

Frankreich dürfte dagegen eher die Rolle des Chefvolkswirts anstreben, statt eine dritte aufeinanderfolgende französische EZB-Präsidentschaft zu verfolgen.

"France knows how to play the game so they are very likely not going to try for a third French ECB President," merkte Carsten Brzeski, globaler Leiter Makro bei ING, zur wahrscheinlichen Strategie von Paris an.

Das Rennen um die Nachfolge Lagardes nach ihrer Ankündigung hat mehrere prominente Zentralbanker und Finanzführer ins Spiel gebracht. Zwei Hauptkandidaten führen derzeit die Diskussionen unter den Hauptstädten der Mitgliedstaaten an.

Pablo Hernández de Cos ist ehemaliger Gouverneur der Bank von Spanien. Er übernahm 2025 die Leitung der in Basel ansässigen Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.

Madrid schlug ihn im Juli offiziell vor, was Spaniens erste Bewerbung um das EZB-Präsidentenamt überhaupt darstellt. Hernández de Cos erhielt zudem die innerstaatliche Unterstützung des spanischen Oppositionsführers Alberto Núñez Feijóo. Feijóos Partei führt die wichtigsten Meinungsumfragen vor den geplanten nationalen Wahlen an.

Der führende Alternativkandidat ist Klaas Knot. Er war von 2011 bis 2025 Präsident der niederländischen Zentralbank.

Knot ist in europäischen Finanzkreisen weithin dafür bekannt, dass er sich von einem strikten geldpolitischen Falken zu einem effektiven Konsensbildner wandelte. Lagarde selbst hatte Knot zuvor gelobt und seine "rare and very necessary" Fähigkeit hervorgehoben, Inklusivität in politischen Entscheidungsgremien zu fördern.

Sollte Knot für das Präsidentenamt ausgewählt werden, legen institutionelle Normen eine weitere Änderung nahe. Der niederländische Direktoriumskollege Frank Elderson würde wahrscheinlich zurücktreten, um die Grenzen der nationalen Vertretung einzuhalten.

Weitere Persönlichkeiten wie Bundesbankpräsident Joachim Nagel wurden in diplomatischen Gesprächen ebenfalls genannt. Deutschland hat jedoch seit der Gründung der Institution nie das Amt des EZB-Präsidenten innegehabt.