Le départ de Schnabel vers le FMI accélère le remaniement de la direction de la BCE

Isabel Schnabel quittera la Banque centrale européenne en janvier 2027 pour occuper un poste de haut rang au Fonds monétaire international, ce qui accélère un remaniement majeur de la direction de la BCE à un moment où plusieurs de ses hauts responsables approchent déjà de la fin de leur mandat.

Schnabel, membre allemande du directoire de la BCE, a informé la présidente Christine Lagarde qu'elle quittera ses fonctions le 3 janvier 2027. À partir du 4 janvier, elle devrait devenir conseillère financière du FMI et directrice de son département des marchés monétaires et de capitaux, succédant à Tobias Adrian, qui a quitté ce poste à la fin du mois d'août. Le FMI a confirmé la nomination prévue le 24 septembre.

Son départ intervient près d'un an avant la fin prévue de son mandat à la BCE. Schnabel a rejoint le directoire en janvier 2020 et devait initialement rester en fonction jusqu'à la fin du mois de décembre 2027. Jusqu'à son départ, elle continuera de siéger au directoire et au conseil des gouverneurs, chargé de définir la politique monétaire de la zone euro.

La BCE a indiqué que son conseil des gouverneurs avait décidé, après un avis de son comité d'éthique, que Schnabel n'aurait pas à respecter de période de carence avant de rejoindre le FMI. Elle ne participera toutefois à aucune question concernant le Fonds pendant le reste de son mandat à la BCE.

Une figure de premier plan dans la réponse de la BCE aux chocs récents

Schnabel a été l'une des membres les plus en vue du directoire de la BCE durant une période marquée par des perturbations économiques et financières d'une ampleur inhabituelle. Depuis son arrivée dans l'institution en 2020, elle a participé à la réponse de la BCE à la pandémie de Covid-19, au choc des prix de l'énergie consécutif à l'invasion à grande échelle de l'Ukraine par la Russie, à la crise du coût de la vie et à des épisodes de tensions sur les marchés financiers.

Ses responsabilités ont inclus les opérations de marché, la recherche et les statistiques. Elle a également joué un rôle central dans l'élaboration du nouveau cadre de mise en œuvre de la politique monétaire de la BCE, tout en soutenant les modifications de ses systèmes statistiques et de supervision. Le FMI a spécifiquement mis en avant son expérience en matière de banque centrale, de marchés financiers, de stabilité financière et de régulation comme pertinente pour son nouveau poste.

Le parcours de Schnabel combine économie universitaire et expérience en régulation financière et en élaboration des politiques européennes. Avant de rejoindre la BCE, elle a siégé au Conseil des experts économiques de l'Allemagne, présidé le conseil consultatif du régulateur financier allemand BaFin et été vice-présidente du comité scientifique consultatif du Comité européen du risque systémique. Elle est également professeure d'économie financière à l'université de Bonn et a publié des recherches sur les crises bancaires, le risque systémique, la régulation financière et la finance internationale.

Son profil a aussi fait d'elle une voix influente dans les débats sur l'orientation de la politique monétaire de la BCE. Reuters l'a décrite comme une membre de premier plan du conseil des gouverneurs, tout en rapportant que son départ intervient après une période durant laquelle elle a adopté une position relativement ferme sur l'inflation et la politique de taux d'intérêt.

De Francfort au FMI

Au FMI, Schnabel prendra la tête d'un département dont le travail couvre la politique monétaire, les marchés financiers et la stabilité financière dans les 191 pays membres du Fonds. Le département des marchés monétaires et de capitaux conseille les gouvernements et les banques centrales, surveille l'évolution des marchés financiers mondiaux et contribue à l'évaluation par le FMI des risques pesant sur le système financier international.

Cette nomination place une haute banquière centrale européenne directement à l'un des postes de politique les plus importants du FMI. La directrice générale Kristalina Georgieva a déclaré que l'expérience de Schnabel à l'intersection de la banque centrale, des marchés de capitaux et de la stabilité financière renforcerait le travail du Fonds à un moment de profonds changements dans le système financier mondial.

Schnabel remplacera Tobias Adrian, qui a occupé le poste de conseiller financier du FMI et de chef du département des marchés monétaires et de capitaux jusqu'au 31 août 2026. Ce changement intervient donc alors que le Fonds renouvelle également la direction d'un département chargé de surveiller les risques du secteur financier bien au-delà de la zone euro.

Ce mouvement donne aussi à Schnabel un mandat international plus large. À la BCE, son travail était principalement axé sur la zone euro et le système financier européen ; au FMI, elle participera à la surveillance et aux discussions de politique couvrant les économies avancées, les marchés émergents et les pays en développement.

La BCE confrontée à plusieurs départs de haut niveau

La démission de Schnabel importe pour la BCE non seulement en raison du poste qu'elle occupe, mais aussi parce qu'elle ajoute un changement de direction à un calendrier 2027 déjà chargé.

Le membre du directoire de la BCE et chef économiste Philip Lane doit achever son mandat à la fin du mois de mai 2027. Le mandat de Lagarde à la présidence de la BCE doit prendre fin en octobre 2027, tandis que plusieurs autres postes de haut niveau ont également changé ou approchent d'une transition. Le directoire de la BCE compte six membres, ce qui signifie qu'une série de départs sur une période relativement courte peut modifier sensiblement sa composition.

La sortie anticipée de Schnabel accélère donc un processus de succession qui était déjà appelé à devenir l'un des enjeux institutionnels les plus importants pour la BCE en 2027. Reuters a rapporté que les gouvernements européens devraient négocier plusieurs nominations de haut niveau durant la même période, faisant de la composition du prochain directoire une question de négociation politique et institutionnelle plus large.

La nomination du successeur de Schnabel suivra la procédure prévue par les traités de l'UE. Le Conseil européen nommera un nouveau membre du directoire à la majorité qualifiée après consultation du Parlement européen et du conseil des gouverneurs de la BCE. Si un remplaçant n'est pas en place au moment du départ de Schnabel, ses responsabilités pourront être temporairement réparties entre les autres membres du directoire.

L'Allemagne perd un siège à un moment sensible

Le départ de Schnabel soulève aussi une question sur la représentation de l'Allemagne au sein du directoire de six membres de la BCE. L'Allemagne est la plus grande économie de la zone euro et a traditionnellement joué un rôle important dans les discussions sur la politique monétaire et l'orientation institutionnelle de la banque centrale.

La vacance ne détermine pas automatiquement qui remplacera Schnabel. La décision dépendra du processus de nomination européen et des négociations entre États membres, tandis que le calendrier plus large des successions signifie que plusieurs intérêts nationaux se croiseront autour des postes de haut niveau de la BCE.

The Straits Times a rapporté que l'ancien gouverneur de la banque centrale néerlandaise Klaas Knot et l'ancien gouverneur de la banque centrale espagnole Pablo Hernández de Cos figurent parmi les noms évoqués pour le poste. Hernández de Cos a été publiquement soutenu par le Premier ministre espagnol, bien que la nomination finale reste une décision du Conseil européen.

L'enjeu plus large n'est pas simplement la représentation nationale. Les changements au sein du directoire peuvent affecter l'éventail d'expériences institutionnelles et de perspectives politiques représentées au centre du système de politique monétaire de la zone euro. Les mandats fixes de la BCE sont conçus pour assurer la continuité, mais la concentration de plusieurs départs signifie que l'institution connaîtra une transition de direction inhabituellement importante au cours de l'année à venir.

Un rôle différent dans la politique financière mondiale

Le départ de Schnabel reflète aussi la relation de plus en plus étroite entre la politique des banques centrales et la stabilité financière internationale. Les décisions de politique monétaire dans la zone euro interagissent de plus en plus avec l'évolution des marchés obligataires mondiaux, les flux de capitaux, la régulation bancaire, les prix de l'énergie et les conditions financières hors d'Europe.

Son nouveau poste au FMI la placera du côté international de ces mêmes questions. Plutôt que de fixer les taux d'intérêt pour la zone euro, elle contribuera à évaluer les risques financiers dans un groupe d'économies bien plus large et à conseiller les membres du Fonds sur les politiques monétaires et de marchés financiers.

Cette transition intervient alors que le FMI continue de surveiller un système financier mondial exposé aux variations des taux d'intérêt, aux coûts d'emprunt souverain, aux risques géopolitiques et aux changements des flux de capitaux. La combinaison d'expérience de Schnabel en banque centrale, en régulation et en milieu universitaire offre au Fonds une haute responsable qui a travaillé directement sur nombre de ces questions au niveau européen.