VTB-Aktien auf Rekordtief, während der Rubel erneut schwächelt

Der russische Finanzmarkt hat mehrere negative Signale gleichzeitig erhalten. Die Aktien der staatlichen VTB-Bank fielen auf ein neues Allzeittief und unterschritten erstmals ihren Nennwert. Gleichzeitig begann der Rubel zu schwächen, wobei der Dollar wieder über 85 Rubel stieg und der Euro sich der 100-Rubel-Marke näherte.

An der Moskauer Börse fielen die VTB-Aktien am 26. August auf 49,86 Rubel. Die Aktie verlor an einem einzigen Tag rund 3 %, seit Anfang August 11 % und seit Beginn des Jahres 2026 etwa 45 %. Eine der wichtigsten staatlichen Banken Russlands wird vom Markt nun unter dem Nennwert ihrer Aktien bewertet.

Der Rückgang der VTB erfolgt nicht isoliert. Vor dem Hintergrund sinkenden Vertrauens in russische Vermögenswerte und sich verschlechternder Bedingungen für mehrere große Unternehmen hat auch der Rubel begonnen zu schwächen. Der gleichzeitige Druck auf die Aktien- und Devisenmärkte ist ein weiteres Zeichen für die Probleme, die sich in der russischen Wirtschaft anhäufen.

Nur noch ein Bruchteil des früheren Werts

Im vergangenen Jahrzehnt hat die VTB für Anleger einen erheblichen Teil ihres Werts vernichtet. Verglichen mit ihrem Höchststand im Jahr 2015 hat die Bank rund 88 % ihrer Marktkapitalisierung verloren, das entspricht etwa 4,7 Billionen Rubel.

Der jüngste Rückgang ist besonders symbolträchtig nach dem umgekehrten Aktiensplit, den die VTB im Jahr 2024 durchgeführt hat. Durch diesen Schritt stieg der Wert jeder einzelnen Aktie auf 50 Rubel. Nun ist die Aktie erneut unter diese Schwelle gefallen.

Bis zum 27. August notierten die VTB-Aktien weiterhin nahe ihren historischen Tiefstständen, obwohl der Kurs im Tagesverlauf schwankte.

Angriffe auf Marktplätze schaffen neue Risiken

Zusätzlicher Druck auf die VTB entsteht durch ihre finanziellen Verbindungen zu den größten russischen Online-Marktplätzen Wildberries und Ozon.

Ende Mai kündigte die VTB eine strategische Partnerschaft mit Wildberries an. Ukrainische Drohnen haben später wiederholt die Logistikinfrastruktur des Marktplatzes angegriffen. Insbesondere ein großes Wildberries-Logistikzentrum in Kotowsk in der russischen Region Tambow wurde in der Nacht zum 26. August angegriffen, wobei ein Feuer Berichten zufolge mehr als 100.000 Quadratmeter erfasste.

Die VTB hat auch finanzielle Verbindungen zu Ozon. Ein Anteil an dem Marktplatz wird von der Bank als Sicherheit für einen Kredit gehalten, der mit AFK Sistema verbunden ist, das einen bedeutenden Anteil an dem Unternehmen besitzt. Sinkende Vermögenswerte und wachsende Risiken für das Geschäft der Marktplätze könnten daher zusätzlichen Druck auf ihren Gläubiger ausüben.

Dies veranschaulicht eines der Hauptmerkmale der russischen Kriegswirtschaft: Ein Angriff auf ein einzelnes Lagerhaus oder Logistikzentrum endet nicht mit den direkten Verlusten eines Unternehmens. Durch Kredite, Sicherheiten, Investitionen und Unternehmenspartnerschaften kann sich der finanzielle Schaden allmählich auf andere Sektoren ausbreiten.

Die Probleme der Bank begannen lange vor dem jüngsten Ausverkauf

Es wäre jedoch eine Vereinfachung, den Zusammenbruch der VTB-Aktien allein auf Angriffe auf Online-Marktplätze zurückzuführen. Die Bank war bereits mit einer Verschlechterung ihrer eigenen Finanzkennzahlen konfrontiert.

Im ersten Halbjahr 2026 sank der Gewinn der VTB um 20 % auf 225,2 Milliarden Rubel. Allein im zweiten Quartal betrug der Rückgang 34 %, während die Rückstellungen für Problemkredite um fast ein Drittel stiegen. Der Anteil notleidender Vermögenswerte in der Bilanz der VTB erreichte 14,2 % und lag damit über dem Durchschnitt des russischen Bankensektors.

Auch die Kapitalpuffer der Bank haben sich den Mindestanforderungen der Regulierungsbehörden angenähert. Ende Juli kündigte das Management der VTB Pläne an, rund 10 % der festen Stellen in ihrer Zentrale zu streichen, um Kosten zu senken.

Die Anlegerstimmung wurde auch durch die Pläne der Bank zur Aufnahme zusätzlichen Kapitals beeinträchtigt. Im Juni gab es Berichte, dass die VTB eine neue Aktienplatzierung zur Finanzierung ihrer Partnerschaft mit Wildberries starten könnte. Für bestehende Aktionäre birgt dies das Risiko einer Verwässerung, was traditionell zusätzlichen Druck auf den Aktienkurs eines Unternehmens ausübt.

Auch der Rubel bewegt sich nach unten

Während die VTB-Aktien fielen, zeigte auch der russische Devisenmarkt zunehmende Anzeichen von Instabilität. Der Dollar stieg wieder über 85 Rubel, während der Euro sich der psychologisch bedeutsamen Marke von 100 Rubel näherte.

Für die russischen Behörden hat ein schwächerer Rubel eine gemischte Wirkung. Eine teurere Fremdwährung erhöht den Rubelwert der Exporteinnahmen, was einem Haushalt zugutekommt, der weiterhin stark für den Krieg ausgibt. Gleichzeitig macht die Abwertung Importe teurer, erhöht den Inflationsdruck und verteuert die Kosten für russische Unternehmen und Verbraucher.

Aus diesem Grund kann ein schwächerer Rubel nicht automatisch als vorteilhaft für den Kreml angesehen werden. Russland mag zwar mehr Rubel aus Exporteinnahmen erhalten, aber im Inland sind die Folgen höhere Preise, steigende Produktionskosten und zusätzlicher Druck auf die Verbraucherinflation.

Die Probleme beginnen gleichzeitig aufzutreten

Der Fall der VTB-Aktien und die Schwächung des Rubels bedeuten nicht, dass das russische Finanzsystem am Rande eines sofortigen Zusammenbruchs steht. Die VTB bleibt eine systemrelevante Staatsbank, und der Kreml verfügt weiterhin über beträchtliche Möglichkeiten, strategisch wichtige Unternehmen und Finanzinstitute zu unterstützen.

Aber die Situation deutet auf etwas anderes hin. Immer mehr der Probleme, die Russland jahrelang durch Staatsausgaben und Exporteinnahmen auszugleichen versucht hat, treten nun gleichzeitig auf.

Banken sehen sich mit wachsenden Problemkrediten konfrontiert. Große Unternehmen verlieren durch den Krieg Infrastruktur. Der Staat benötigt immer mehr Ressourcen, um die Militärausgaben zu finanzieren. Anleger wiederum sehen sich den Risiken neuer Aktienemissionen, sich verschlechternder Finanzergebnisse und der wachsenden Abhängigkeit großer Konzerne von staatlicher Unterstützung gegenüber.